Στην κρίσιμη τελική φάση τους έχουν εισέλθει οι διαπραγματεύσεις για το «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων (PSI), με τις δύο πλευρές -Δημόσιο, Κομισιόν και ΔΝΤ από τη μια, τράπεζες από την άλλη- να έχουν σημειώσει πρόοδο, που επιτρέπει αισιοδοξία για την τελική έκβαση του εγχειρήματος μέχρι τα μέσα Ιανουαρίου. Ωστόσο, παραμένουν ανοικτά σημαντικά
ζητήματα, όπως το επιτόκιο των νέων ελληνικών
ομολόγων, αλλά και αβεβαιότητες, όπως η συμμετοχή των ιδιωτών επενδυτών. Η καθολική συμμετοχή, δηλαδή το «κούρεμα» υφιστάμενων ομολόγων αξίας 206 δισ. ευρώ, είναι προϋπόθεση για να θεωρηθεί επιτυχές το εγχείρημα και να μην αμφισβητηθεί η
βιωσιμότητα του χρέους στη συνέχεια. Κάποια hedge funds αρνούνται να συμμετάσχουν, όπως το ισπανικό Vega που αποχώρησε από την Επιτροπή Διαπραγμάτευσης, δηλώνοντας ότι δεν δέχεται απώλειες άνω του 50% σε όρους καθαρής παρούσας αξίας (NPV) και επιφυλασσόμενο να διεκδικήσει νομικά αποζημιώσεις. Επίσης, κινεζικά funds θέλουν να εξαιρεθούν, υποστηρίζοντας ότι ως κρατικοί φορείς θα πρέπει να έχουν την ίδια αντιμετώπιση με τα διακρατικά δάνεια του πρώτου πακέτου βοήθειας προς την Ελλάδα. Αντίθετα, οι γερμανικές κρατικές «κακές τράπεζες», που αρνούνταν τη συμμετοχή τους στο πρώτο PSI, αυτή τη φορά θα συμμετάσχουν.
Προκειμένου να αρθεί η αβεβαιότητα της συμμετοχής, η κυβέρνηση είναι έτοιμη να θεσμοθετήσει έως τις 10 Ιανουαρίου τα λεγόμενα Collective Action Clauses (CACs), δηλαδή ρήτρες που θα καθιστούν υποχρεωτική τη συμμετοχή της διαφωνούσας μειοψηφίας στο εθελοντικό «κούρεμα», αφού θα την έχει αποδεχθεί η πλειοψηφία των κατόχων ελληνικών ομολόγων. Η θεσμοθέτηση των CACs δεν πυροδοτεί τα ασφάλιστρα κινδύνου. Η ενεργοποίησή τους, ωστόσο, θα είναι πιστωτικό γεγονός. Η ύπαρξη CACs ασκεί πιέσεις στους ιδιώτες επενδυτές να συμμετάσχουν εθελοντικά, γιατί σε περίπτωση υποχρεωτικής αναδιάρθρωσης του χρέους, οι ζημίες τους (σε ΝPV) θα είναι μεγαλύτερες. Αντίθετα, εάν είναι ένα ελεγχόμενο, εθελοντικό «κούρεμα» θα μπορούσαν να περιορίσουν τις λογιστικές ζημίες τους σε λίγα χρόνια, καθώς το προεξοφλητικό επιτόκιο λογικά θα υποχωρήσει.
Από την άλλη, η ενεργοποίηση των CACs ενδέχεται να εμπλέξει και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Η ΕΚΤ έχει αγοράσει από τη δευτερογενή αγορά ελληνικούς τίτλους ονομαστικής αξίας 54 δισ. ευρώ με μέση τιμή κτήσης περίπου στο 80%. Δηλαδή έχει πληρώσει περίπου 43 δισ. ευρώ. Η εξαίρεση των ομολόγων που έχει στην κατοχή της από τα CACs είναι νομικά δύσκολη. Ετσι, εξετάζεται το -όχι πολύ πιθανό- ενδεχόμενο να αντικατασταθούν τα ομόλογα που έχει η ΕΚΤ με νέα ονομαστικής αξίας κοντά στην αξία κτήσης. Με αυτόν τον τρόπο θα επιτυγχανόταν ένα επιπλέον «κούρεμα» του χρέους 10 δισ. ευρώ. Ωστόσο, οι πιθανότητες να δεχθεί κάτι τέτοιο η ΕΚΤ είναι πολύ μικρές, όπως παραδέχονται παράγοντες κοντά στη διαδικασία.
Στο θέμα του επιτοκίου, η προσέγγιση των δύο πλευρών είναι ευκολότερη μετά τη συμφωνία που επιτεύχθηκε με την Ευρωζώνη, να έχουν τα νέα ομόλογα τις ίδιες εξασφαλίσεις και το ίδιο νομικό καθεστώς που θα έχει το δάνειο των 30 δισ. ευρώ από το EFSF προς την Ελλάδα. Πρόκειται για το δάνειο το οποίο αποτελεί μέρος του PSI και διέπεται από το βρετανικό δίκαιο. Η υψηλή εξασφάλιση των νέων ομολόγων έχει ως αποτέλεσμα να περιορίζονται στα επίπεδα του 55% οι ζημίες των τραπεζών σε όρους καθαρής παρούσας αξίας (NPV) ακόμη και με χαμηλό επιτόκιο. Ετσι, τραπεζικοί παράγοντες που συμμετέχουν στις διαπραγματεύσεις λένε ότι είναι πλέον εφικτό ένα επιτόκιο μεταξύ 4,5% - 5,5% (σήμερα το μέσο επιτόκιο του ελληνικού χρέους είναι 4,75%) αντί του 8% που ζητούσαν αρχικά οι τράπεζες.
Με βάση τα προηγούμενα, οι ιδιώτες επενδυτές θα ανταλλάξουν υφιστάμενα ομόλογα ονομαστικής αξίας 206 δισ. ευρώ με νέα ονομαστικής αξίας 70 δισ., υψηλής εξασφάλισης. Η διάρκειά τους και το επιτόκιό τους θα κλιμακώνεται από 20 έως 30 χρόνια και το επιτόκιο από 4,5% έως 5,5%, ανάλογα με το πότε θα έληγαν τα υφιστάμενα ομόλογα. Επιπλέον, θα πάρουν 30 δισ. ευρώ είτε σε μετρητά είτε σε ομόλογα EFSF με αξιολόγηση ΑΑΑ.
Πηγή:kathimerini
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου